Как и прогнозировали многие казахстанские эксперты, 23 января Комитет по денежно-кредитной политике Национального банка Республики Казахстан оставил базовую ставку на уровне 18 процентов годовых с коридором +/-1 процентный пункт. В свою очередь глава, Нацбанка Тимур Сулейменов на брифинге подвел черту под 2025 годом и рассказал о вызовах этого года.
Полгода, не меньше
Итак, как сообщил регулятор, инфляция в Казахстане по итогам 2025 года составила 12,3 процента, соответствуя прогнозу Национального банка. Основной вклад в рост цен по-прежнему вносит продовольственный сектор (13,5 процента), где наибольшее удорожание зафиксировано по мясу и маслу на фоне роста издержек производства и высоких экспортных поставок. Непродовольственная инфляция замедлилась до 11,1 процента благодаря укреплению в последние месяцы тенге, а рост цен на платные услуги снизился до 12 процентов вследствие административного сдерживания тарифов ЖКУ.
В декабре месячная инфляция ускорилась до 0,9 процента, базовая инфляция сохраняется на повышенном уровне — 0,8 процента. Цены продолжают формироваться в условиях устойчивого внутреннего спроса, опережающего рост предложения. Вторичные эффекты тарифной реформы и либерализации рынка ГСМ перекладываются в ожидания и цены.
Инфляционные ожидания остаются высокими: население ожидает рост цен на год вперед на уровне 14,7 процента (!), прогнозы профессиональных участников рынка на 2026 год также несколько увеличились до 10,8 процента.
Внешний фон остается напряженным — мировые цены на продовольствие все еще высоки, геополитические риски усиливаются, а глобальная инфляционная неопределенность сохраняется.
Между тем экономика Казахстана в 2025 году выросла на 6,5 процента, при этом наиболее высокие темпы зафиксированы в транспорте, строительстве, торговле, а также в горнодобывающей и обрабатывающей промышленности.
Тем временем, как отмечает регулятор, проинфляционные риски в основном связаны с внутренними факторами — спросом, опережающим рост предложения, продолжительными вторичными эффектами от повышения регулируемых цен и ГСМ, практической реализацией налоговой реформы, а также параметрами и форматом планируемого масштабного квазифискального стимулирования.
В то же время дезинфляционное влияние оказывают умеренно жесткие денежно-кредитные условия, замедление беззалогового потребительского кредитования, сокращение избыточной ликвидности через повышение минимальных резервных требований (МРТ), операции по зеркалированию покупок золота и укрепление тенге.
Денежно-кредитная политика. Как заявил регулятор, текущая динамика инфляции и соотношение рисков в целом соответствуют прогнозам и оценкам Нацбанка. Вместе с тем сохраняются внешние вызовы, а также неопределенность, связанная с влиянием налоговых изменений и возможным возобновлением роста тарифов на жилищно-коммунальные услуги и цен на ГСМ со второго квартала текущего года. Эти факторы требуют взвешенного и осторожного подхода к решениям по базовой ставке. В этой связи с высокой вероятностью она будет сохранена на текущем уровне как минимум до конца первого полугодия 2026 года, резюмировали в Нацбанке.
Очередное плановое решение по базовой ставке будет объявлено 6 марта 2026 года.
Сложный год
Между тем на брифинге в заявлении для журналистов глава Национального банка Тимур Сулейменов отметил: «Несмотря на вызовы, с которыми мы столкнулись в 2025 году, Нацбанк совместно с Правительством и Агентством по регулированию и развитию финансового рынка (АРРФР) принял ряд важных решений. Они уже реализуются и направлены на снижение инфляционного давления в экономике».
Сулейменов подчеркнул, что не только базовая ставка служит антиинфляционным инструментом. Существует и ряд других, которые позволяют сдерживать цены.
Спикер перечислил ключевые вызовы прошлого года.
В первую очередь, это высокие объемы фискального стимулирования, включая рост изъятий из Национального фонда. По данным регулятора, изъятия из фонда в 2025 году составили 5,341 триллиона тенге.
Кроме того, давление оказывали высокие темпы потребительского кредитования.
По словам спикера, ответом на данные вызовы стала комплексная антиинфляционная политика, отраженная в Программе совместных действий по макроэкономической стабилизации и повышению доходов населения на 2026-2028 годы. В результате координации была намечена бюджетная консолидация, которая предусматривает снижение проциклического фискального воздействия на экономику с 2026 года.
Со стороны Нацбанка также были приняты меры по сокращению структурного профицита ликвидности и переходу к монетарной нейтральности. Основными инструментами стали механизм зеркалирования операций по покупке золота и поэтапный пересмотр минимальных резервных требований для банков. Эти меры позволили изъять избыточную ликвидность из банковского сектора и сформировать более сбалансированные денежно-кредитные условия, заявил спикер.
«Совместно с АРРФР мы существенно усилили макро— и микропруденциальный блок политики. Основной акцент был сделан на охлаждение потребительского кредитования как одного из каналов проинфляционного давления. Мы повысили требования к качеству кредитования и долговой нагрузке заемщиков. В результате темпы роста выдач новых беззалоговых потребительских кредитов существенно замедлились: по итогам 11 месяцев 2025 года рост выдач составил 7,3 процента в годовом выражении, и мы ожидаем, что по итогам полного года этот показатель еще снизится примерно на один процентный пункт. Это значительно ниже инфляции и темпов роста номинального ВВП.
Таким образом, ключевые проинфляционные риски прошлого года на данный момент купированы», — подчеркнул глава Нацбанка.
Борьба с инфляцией в приоритете
Между тем, как заявил на брифинге Сулейменов, говорить о системном снижении инфляции пока преждевременно. Она остается высокой.
По прогнозам регулятора, в 2026 году сохраняется ряд значимых вызовов.
В первую очередь, это связано с параметрами практической реализации масштабной налоговой реформы. Важно учитывать, отметил Сулейменов, как повышение ставки НДС и расширение круга налогоплательщиков будет влиять на экономическую активность. «Следует наблюдать, как компании будут перекладывать свои издержки на цены и в какой мере бизнес будет компенсировать рост издержек за счет собственной маржи. В связи с этим в первом полугодии 2026 года данный фактор рассматривается как один из самых важных и требует внимательного мониторинга первичных и вторичных эффектов», — подчеркнул спикер.
Дополнительные риски для инфляционной динамики связаны, по мнению Сулейменова, с возобновлением реформ ценового регулирования, а также с параметрами масштабной инвестиционной программы АО «НИХ «Байтерек». «Также необходимо отследить, каким образом будет дан рестарт реформам в сфере ЖКУ и ГСМ. По направлению программы «Байтерека» Национальный банк совместно с Правительством выстраивает согласованные подходы к использованию квазифискального стимула с целью минимизации его влияния на инфляцию и сохранения макроэкономической сбалансированности», — заявил спикер.
Как отметил Сулейменов, «согласно поручению Президента по повышению благосостояния граждан, борьба с инфляцией выходит на первый план. Главную роль здесь играют план совместных действий и комплекс мер по борьбе с инфляцией. Они предусматривают регламентацию темпов роста тарифов ЖКУ, а также меры Правительства по расширению предложения и роста производительности и ряд других. Со своей стороны Нацбанк будет сохранять текущую направленность денежно-кредитной политики. Это наш вклад в сдерживание инфляционного давления, создание условий для устойчивого замедления роста цен и формирование нового инвестиционного цикла».
«Базовая ставка с высокой вероятностью будет на текущем уровне до достижения конкретных результатов и эффектов по борьбе с инфляцией. При этом в случае отсутствия устойчивого тренда на снижение инфляции не исключается возможность ужесточения денежно-кредитной политики», — резюмировал спикер.