Национальный банк страны выпустил «Доклад о денежно-кредитной политике. Февраль 2025». Как напомнил регулятор, доклад является квартальным аналитическим изданием Нацбанка, объясняющим принятое Комитетом по денежно-кредитной политике решение по базовой ставке. Документ также содержит анализ основных макроэкономических факторов, влияющих на инфляцию, прогноз макроэкономических параметров, а также оценку будущей траектории базовой ставки. Прогноз макроэкономических показателей в нынешнем докладе подготовлен на основе статистической информации по состоянию на 20 февраля 2025 года, анализ макроэкономических показателей — на 3 марта 2025 года.
Базовая ставка
Нацбанк напомнил, что Комитет по денежно-кредитной политике (КДКП) 7 марта озвучил решение установить базовую ставку на уровне 16,5 процента годовых с коридором +/- 1 п.п. Решение было принято с учетом обновленных прогнозов и оценки баланса рисков инфляции.
Между тем, как отмечено в докладе, на заседании комитета финансисты представили свои оценки наиболее вероятной траектории базовой ставки на 2025-2027 годы. По сравнению с предыдущим прогнозным раундом на протяжении всего рассматриваемого горизонта данные оценки повысились, отметил регулятор. Мнение каждого члена КДКП основывалось на информации, имевшейся на момент проведения заседания. Это оценка финансистами характера денежно-кредитной политики, которая, по их мнению, нужна для достижения целевых показателей инфляции с учетом текущих условий и будущих перспектив на момент принятия решения.
Итак, по мнению финансистов, базовая ставка в 2025 году будет варьироваться в диапазоне 14,5-18 процентов. В следующем году она может составлять от 12 до 17 процентов, в 2027 году — 8-13,5 процента. Регулятор уточнил, что диапазон включает оценки всех членов комитета по денежно-кредитной политике от минимума до максимума для каждого года.
Медианная оценка на этот год составляет 16 процентов, в 2026 году — 14, в 2027-м — 11,5 процента.
Между тем регулятор предупредил, что предложенная траектория базовой ставки не предполагает обязательства Национального банка удерживать ее на таких уровнях. Нацбанк в коммуникации решений будет объяснять факторы и предпосылки их принятия, в том числе в случае отклонения от ранее оцененной траектории ставки.
Инфляция
Прогноз по инфляции на 2025 год также пересмотрен вверх, отмечено в докладе. Ожидается, что по итогам этого года инфляция сложится в диапазоне 10-12 процентов. Как отметил регулятор, в 2025 году сохраняются значительные риски ускорения инфляции, обусловленные совокупным воздействием внешних и внутренних факторов.
Среди внешних факторов — рост цен на мировых продовольственных рынках и усиление инфляционного давления со стороны России. Внутренние факторы включают повышение тарифов на ЖКУ, рост производственных издержек из-за удорожания продукции обрабатывающей промышленности, импортируемых товаров и ГСМ. Вместе с тем удорожание ГСМ не только увеличит издержки транспортировки и производства, заявляет регулятор, но и окажет косвенное влияние на широкий спектр товаров и услуг, способствуя их удорожанию.
Как отмечает Нацбанк, продовольственная инфляция останется под давлением роста затрат на производство, удорожания мировых продовольственных товаров и усиления внешнего спроса на отечественные продовольственные товары. Непродовольственная ускорится из-за роста цен на ГСМ, увеличения издержек производителей и роста цен на импортируемую продукцию.
Вместе с тем сервисная инфляция будет определяться, с одной стороны, ростом регулируемых тарифов в рамках программы «Тариф в обмен на инвестиции», которые при сохранении темпов повышения на уровне 2023-2024 годов останутся ключевым драйвером инфляции в этом секторе. С другой стороны, рост цен на нерегулируемые услуги, напротив, будет стабилизироваться на фоне умеренного потребительского спроса.
Что касается инфляции в 2026-2027 годах, как отмечает регулятор в докладе, она продолжит замедляться, но медленнее, чем прогнозировалось ранее. Этому будет способствовать повышение ставки НДС до 16 процентов в начале 2026 года, рост тарифов на регулируемые ЖКУ и рост цен на ГСМ. Между тем дополнительно ожидаемое повышение НДС может привести к опережающему росту потребления и цен, что усилит инфляционные ожидания и окажет проинфляционное влияние на все компоненты инфляции.
Однако в дальнейшем стабилизация инфляционных ожиданий вследствие умеренно жесткой политики НБРК, постепенное возвращение инфляции в странах — торговых партнерах Казахстана к своим целевым значениям будут способствовать снижению инфляции в среднесрочной перспективе, прогнозирует регулятор.
При этом, если не учитывать влияние временных факторов в виде проводимых реформ, направленных на повышение тарифов на ЖКУ и дерегулирование рынка ГСМ, сезонно очищенная квартальная базовая инфляция будет формироваться вблизи среднесрочной цели НБРК к середине 2027 года.
Таким образом, инфляция в 2025 году составит, по прогнозу Нацбанка, 10-12 процентов, в 2026 году — 9-11, в 2027-м — 5,5-7,5 процента.
Напомним, в феврале годовая инфляция в стране ускорилась, составив 9,4 процента (в январе — 8,9). Повышение уровня инфляции, по данным Нацбанка, было зафиксировано в 15 регионах, замедление — в трех, а в двух регионах инфляция осталась неизменной.
Наибольшее значение годовой инфляции зафиксировано в столице.
Цены на продовольственные товары в феврале ускорились до 6,5 процента год к году (в январе — 5,8). Максимальный рост цен на товары данной группы сложился в Акмолинской области (8,9 процента), а минимальный — в Туркестанской области (4,5).
Темп роста цен на непродовольственные товары в феврале ускорился до 8,7 процента г/г (в январе — 8,4). Максимальное значение зафиксировано в Туркестанской области (14,1 процента), минимальное — в Павлодарской области (5,8).
Цены на платные услуги в феврале выросли до 14,1 процента г/г (в январе — 13,8). Вместе с этим значительно выше общереспубликанского уровня ускорение цен отмечается в ЗКО (19,2), значительное снижение — в Туркестанской области (8,4).
ВВП
Как отметил в докладе регулятор, во второй половине 2024 года потребительская активность населения превысила прогнозные ожидания НБРК. Ускорение роста потребления во втором полугодии проявилось в динамике розничного товарооборота, который к концу года увеличился на 9,8 процента, в особенности за счет непродовольственных товаров. Дополнительно повышенный спрос отмечается в динамике крупных покупок, в том числе автомобилей и недвижимости, что могло быть обусловлено реализацией ажиотажного спроса в условиях динамики обменного курса.
В 2025 году основной вклад в рост ВВП, по прогнозам Нацбанка, будут вносить внутренний спрос и экспорт. Внутренний спрос будет поддерживаться сохраняющимся фискальным стимулированием и потребительским кредитованием. При этом ожидается, что на динамику экспорта будет влиять увеличение добычи нефти ввиду реализации проекта ПБР/ПУУД на ТШО со второй половины 2025 года. Предполагается ежегодное увеличение объемов производства нефти в Казахстане в течение всего прогнозного периода. При этом ненефтяной экспорт ввиду умеренного роста внешнего спроса и крепкого реального курса будет демонстрировать слабоположительную динамику. В результате обновленный прогноз на 2025 год по росту экономики составляет 4,2-5,2 процента.
Между тем в 2026 году прогноз роста ВВП пересмотрен вниз на фоне планируемой фискальной консолидации вследствие планируемой налоговой реформы, отмечает регулятор. В результате данного фактора и стабилизации роста добычи нефти годовой рост экономики со второй половины 2026 года будет замедляться и приблизится в 2027 году к своим потенциальным значениям. Таким образом, в 2026 году рост ВВП составит 4,2-5,2 процента, в 2027 году — 3,5-4,5. Вместе с тем фактический рост может сложиться несколько выше с учетом успешной реализации планируемых Правительством структурных реформ, в том числе по увеличению инвестиций в основной капитал, привлечению прямых иностранных инвестиций и либерализации экономики, отметил Нацбанк.