В период с 6 по 19 ноября этого года миссия Международного валютного фонда (МВФ) под руководством Али Аль-Эйда провела обсуждения в Алматы и Астане в рамках консультаций 2025 года с Республикой Казахстан в соответствии со статьей IV. По завершении визита эксперты опубликовали заключительное заявление, в котором представили оценку текущего состояния экономики, прогноз ее дальнейшего развития и ключевые рекомендации.
Текущая ситуация
Как отмечают эксперты фонда, экономическая активность в Казахстане остается устойчивой, однако инфляция по-прежнему держится на повышенном уровне. По прогнозам в 2025 году рост реального ВВП превысит шесть процентов против пяти процентов в 2024-м. Такой ускоренный темп во многом обусловлен увеличением добычи нефти и сохраняющимся высоким внутренним спросом, подчеркивают в МВФ.
В то же время столь быстрый рост, превышающий потенциальные возможности экономики, усилил риски перегрева и стал одним из ключевых факторов, разгоняющих инфляцию. По оценкам, ее уровень может достичь около 13 процентов к концу текущего года, заявили в фонде.
Налогово-бюджетная политика остается мягкой благодаря значительным трансфертам из Национального фонда РК, при этом ненефтяной дефицит прогнозируется выше восьми процентов ВВП. Высокий спрос, в том числе связанный с деятельностью госпредприятий, отмечают в МВФ, способствовал росту дефицита счета текущих операций, который, по прогнозам, составит около четырех процентов ВВП.
Перспективы и риски
Тем временем, по оценкам экспертов, внутренний спрос останется высоким, несмотря на ожидаемое замедление роста потребительского кредитования и стабилизацию добычи нефти. В результате общий рост реального ВВП в следующем году, по прогнозам МВФ, составит около 4,5 процента.
Одновременно высокий уровень экономической активности, повышение ставок НДС и ставок корпоративного подоходного налога, а также ожидаемое дальнейшее увеличение тарифов на коммунальные услуги в течение следующего года будут поддерживать инфляцию на повышенной траектории. По оценкам фонда, ее уровень в следующем году может составить примерно 11 процентов. Однако в среднесрочной перспективе по мере того, как эффект от принятых налоговых реформ будет ослабевать, ожидается постепенное снижение инфляции до целевого показателя Нацбанка в размере пяти процентов, а также стабилизация экономического роста на более устойчивом уровне, близком к 3,5 процента.
Что же касается основных рисков для прогнозов, то они носят преимущественно внешний характер: возможное замедление экономического роста или новое инфляционное давление в странах — основных торговых партнерах Казахстана, снижение цен на нефть или серьезные возможные перебои в экспорте нефти по трубопроводу Каспийского трубопроводного консорциума. Внутренние риски связаны с потенциальными задержками в реализации инфраструктурных проектов и проведении бюджетной консолидации, а также с более высокой, чем ожидалось, инфляцией, которая может потребовать дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики (ДКП). Вместе с тем ускоренное внедрение крупных инфраструктурных проектов, финансируемых за счет субсидируемых государством схем, способно привести к превышению прогнозируемых показателей темпов роста и инфляции, подчеркивают в МВФ.
Комплекс мер экономической политики
Что следует предпринять? МВФ считает приоритетом улучшение координации политики для снижения инфляции и обеспечения устойчивого экономического роста. Более ограничительная макроэкономическая политика, включая меры по сдерживанию фискальных и крупных квазифискальных операций, по мнению экспертов, поможет снизить давление внутреннего спроса и инфляцию, сократить дефицит бюджета и сформировать финансовые буферы.
Структурные реформы, направленные на снижение роли государства и развитие частного сектора, обеспечат стабильный рост при низкой инфляции. В этой связи миссия отмечает объявленную Программу совместных действий Правительства, Нацбанка и Агентства по регулированию и развитию финансового рынка (АРРФР) на 2026-2028 годы по макроэкономической стабилизации и повышению благосостояния населения на 2026-2028 годы, в которой повышение реальных доходов населения и общественного благосостояния рассматривается как стратегический приоритет, при этом особое внимание уделяется снижению инфляции и стабилизации ее уровня.
Денежно-кредитная политика и банки
В своем заявлении МВФ подчеркнул: в условиях сохраняющейся инфляции Казахстану нужны жесткая денежно-кредитная политика (ДКП) и эффективное управление ликвидностью. Эксперты позитивно оценивают недавнее повышение базовой ставки Нацбанка и постепенное увеличение минимальных резервных требований для поглощения лишней ликвидности в банковском секторе. При этом фонд рекомендует сохранять ограничительный курс до достижения целевого уровня инфляции и быть готовым к новому повышению ставки при ее росте. Дополнительно предлагается рассмотреть меры по поглощению ликвидности в банковской системе, включая скоординированный выпуск краткосрочных нот Нацбанка и казначейских векселей Минфина, что усилит передачу воздействия ДКП, улучшит управление государственными денежными средствами и поддержит развитие внутреннего рынка капитала.
Что касается банковской системы, по оценкам МВФ, она остается устойчивой: хорошие показатели капитализации, ликвидности и рентабельности, низкая доля проблемных активов. Вместе с тем быстрый рост потребкредитования вызывает у экспертов опасения: могут оослабеть стандарты оценки платежеспособности заемщиков и вырасти задолженности домохозяйств. Миссия поддерживает планы по введению дополнительных пруденциальных мер, но рекомендует подкреплять их сбором и публикацией данных о задолженности домохозяйств, а также применять такие меры адресно, чтобы повысить их эффективность и снизить риски отрицательного влияния на посредническую функцию банков.
Бюджет и налоги
Касательно налогово-бюджетной политики, миссия приветствует планы Правительства по проведению бюджетной консолидации в следующем году, однако эксперты рекомендуют усилить ограничительную политику для всего госсектора.
Как отмечают в фонде, новый Налоговый кодекс — важный шаг на пути к сокращению ненефтяного дефицита, однако его эффект также можно усилить постепенной отменой налоговых льгот.
В то же время, как подчеркивают эксперты, крупные квазифискальные операции госкомпаний могут нивелировать усилия по консолидации госбюджета, придав экономике общий положительный фискальный импульс. Поэтому такие внебюджетные операции должны быть постепенными и тщательно выверенными.
Вместе с тем в фонде подчеркнули: создание надежной среднесрочной бюджетной основы — ключ к сохранению результатов консолидации и возможности проведения контрциклической политики. В этом контексте фонд приветствует закрепление в новом Бюджетном кодексе бюджетных правил, которые ограничивают рост расходов и трансферты из Нацфонда. Эти правила эксперты рекомендуют дополнительно усилить за счет установления долгосрочного ориентира, такого как лимит долга. В то же время совершенствование отчетности и мониторинга госкомпаний, а также подготовка данных по госсектору по международным стандартам помогут закрепить успех по проведению бюджетной консолидации в среднесрочной перспективе, подчеркнули в МВФ.
О структурных реформах
МВФ отмечает, что ускорение структурных реформ, направленных на повышение производительности и сокращение роли государства в экономике, поможет развитию частного сектора и обеспечит переход к более высоким уровням устойчивого роста.
Дальнейшие инвестиции в здравоохранение, образование, цифровизацию и инфраструктуру должны сопровождаться стимулированием частного сектора через усиление правовых гарантий, защиту прав собственности, снижение барьеров и издержек. Параллельно укрепление госуправления и продолжение приватизации повысят эффективность и прозрачность работы субъектов госпредприятий, создавая новые возможности для бизнеса.